創(chuàng)業(yè)游戲：燒錢進(jìn)入IPO就能高枕無憂了嗎？
燒錢發(fā)展，流血上市，企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅只是創(chuàng)業(yè)公司才會(huì)面臨的問題，也是很多上市公司的擔(dān)憂。近期很多中國企業(yè)爭相上市，多數(shù)公司并沒有真正扭虧為盈，靠著投資機(jī)構(gòu)的錢生存和發(fā)展，趁著寒冬來臨之前上市融資，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級(jí)市場(chǎng)，獲得更多喘息的機(jī)會(huì)。
這一現(xiàn)象不僅在中國普遍存在，美國也是如此，阿爾法公社近日從彭博社了解到從2010年初上市的150家美國科技公司，37％的公司在過去12個(gè)月中是負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，企業(yè)營收不足以支撐公司的運(yùn)營成本，大家靠著融資維持生存。
資金在燃燒
根據(jù)彭博社的研究顯示，從2010年上市至今的150家科技公司里，近40%的公司目前都處于負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，少數(shù)公司更因?yàn)榭焖贌X將自己置于危險(xiǎn)境地。
雖然燒錢是目前市場(chǎng)中科技公司普遍在做的事情，但是根據(jù)彭博社的調(diào)查顯示，幾年前情況并非如此。2010年處于負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)的公司只占29%，按照當(dāng)時(shí)科技公司們使用資金的節(jié)奏，絕大多數(shù)的公司都不會(huì)存在一年內(nèi)用盡現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)。
這次研究的對(duì)象里，既有經(jīng)驗(yàn)豐富的上市公司，也有新上市的科技公司。雖然美國目前正處于有史以來最長的牛市，但是相對(duì)于經(jīng)驗(yàn)豐富的老牌公司，年輕科技公司們的財(cái)務(wù)狀況更加脆弱。常規(guī)業(yè)務(wù)帶來的營收無法覆蓋運(yùn)營成本，只能靠不斷的融資與燒錢生存下來是很不健康的，如果市場(chǎng)需求不足，或商業(yè)環(huán)境惡化，在沒有外來資金注入的情況下，公司隨時(shí)可能會(huì)遭遇資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。而且無論面向一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資，都會(huì)進(jìn)一步稀釋股權(quán)，讓早期投資者處于風(fēng)險(xiǎn)之中。
對(duì)于早期公司，尤其是快速增長過程中的科技公司，燒錢并不算罕見。但是這么多頗具規(guī)模的上市公司處于負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，甚至有些處于長期燒錢狀態(tài)，確實(shí)令人擔(dān)心。
最典型的案例是Snapchat的母公司，在截止今年6月的12個(gè)月中，其運(yùn)營現(xiàn)金流是負(fù)8.01億美元，相當(dāng)于在這段時(shí)間里，它每獲得1美元的營收，都要燒掉81美分。目前它擁有16億美元的現(xiàn)金，按照這個(gè)燒錢速度，它并不能堅(jiān)持太久。
此外，商業(yè)軟件公司Domo在IPO中募集了1.9億美元的資金，但是按照它們燒錢的節(jié)奏，可能在兩年之內(nèi)它們就需要再次大規(guī)模融資。
年輕而優(yōu)秀的科技公司也在大規(guī)模燒錢
行業(yè)里的上市公司因?yàn)橄鄬?duì)較好的運(yùn)營狀況，其資金吃緊的狀態(tài)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而改善，并且因?yàn)槠湫袠I(yè)地位，增發(fā)股票和獲得借貸都不是難事。不過持續(xù)的負(fù)現(xiàn)金流還是會(huì)讓它們處于風(fēng)險(xiǎn)之中。
比如，大數(shù)據(jù)公司Tintri在IPO之后的13個(gè)月里，就申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)；數(shù)字多媒體公司Pandora Media自2011年IPO以來，累計(jì)的負(fù)現(xiàn)金流規(guī)模達(dá)到了4.07億美元；上市5年的網(wǎng)絡(luò)安全軟件公司FireEye在過去的20個(gè)季度中已經(jīng)有14個(gè)季度是負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，目前這兩家公司的股價(jià)早已經(jīng)跌破了發(fā)行價(jià)。
與只能靠燒錢來維持業(yè)務(wù)的公司不同，有一些公司是在正常經(jīng)營擴(kuò)張中出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，它們的狀況就健康的多，哪怕它們的現(xiàn)金儲(chǔ)備只夠用不到一年也可能沒有太大問題。
例如，前面提到的床墊制造商Purple Innovation，它的高管披露在過去幾個(gè)季度，它們的庫存量偏高，而隨著銷售旺季的到來，庫存將在較短時(shí)間內(nèi)消化，屆時(shí)其現(xiàn)金狀況將得到改善。
目前仍有很多創(chuàng)業(yè)公司，比如WeWork和Uber即將在未來幾年內(nèi)IPO，但是他們至今沒有找到造血和盈利的模式，還需要靠燒錢生存下去�？啃碌耐顿Y機(jī)構(gòu)投資接盤，或者在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行IPO，的確可以獲得新的資金，但如果無法找到盈利的業(yè)務(wù)，燒錢的模式同樣難以持久，而且會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)普通大眾。
資本的作用是幫助企業(yè)快速復(fù)制，這一前提是公司的商業(yè)模式已經(jīng)得到了驗(yàn)證，公司要么具備極強(qiáng)的增長空間，并且未來可以進(jìn)行變現(xiàn)，要么就是已經(jīng)具備造血能力，需要資本的力量加速成為行業(yè)巨頭，而不是用投資機(jī)構(gòu)的錢來接盤，燒進(jìn)“納斯達(dá)克”，然后就高枕無憂。